中科创达(300496)

事件：

公司半年报公告：公司 2017 年上半年实现营业收入 4.7 亿元，较上年同期增加 1.2 亿万元，增长 35.25%。实现归属上市公司股东的净利润5780.38 万元，较上年同期减少 1575.30 万元，同比下降 21.42%。

投资要点：

业务结构优化，新兴业务实现高增速： 公司传统主营移动业务上半年实现营收 3.6 亿元，增长较缓，同比增加 17.03%，主要由于智能手机市场行业增速放缓。相比之下，公司前期投入的新业务增速可观，智能车载业务实现营收 5538 万元，同比增长 416.28%，一方面实现 Rightware 并表 2785 万元收入，另一方面公司形成完整的智能驾驶舱解决方案，已经与 30 余家客户展开合作。智能硬件业务实现营收 4324 万元，同比增长 94%，智能硬件上半年业务增速低于公司预期，主要原因在于下游市场无人机、 VR 等市场还未爆发。

毛利率下降影响公司利润： 由于行业竞争激烈，新业务开拓以及公司业务结构占比变化的影响，公司毛利率上半年同比下降 6.52%，并保持较高的投入。公司研发投入同比增长 28.7%，管理费用（同比增长 23.88%）、销售费用（同比增长 33.69%）与营收增长趋势保持一致，共同导致公司上半年净利润同比有所下滑。

公司技术实力强大，车载及智能硬件业务持续看好： 公司在 Android、Linux 等操作系统和应用开发方面积累了丰富的经验，长期为客户提供操作系统开发，其客户包括高通、英特尔、华为等全球领先企业。车载业务：将进一步整合 Rightware 提供的新一代智能汽车人机交互界面和引擎，形成对外提供完整智能驾驶舱解决方案的能力。公司属于百度 Apollo 计划车载操作系统重要合作伙伴。智能硬件：公司基于 TurboX 智能大脑平台开发了包括核心计算模块、操作系统、算法以及 SDK 等一体化解决方案，拥有自主产品知识产权，具备核心竞争力，上半年这两项业务的高增长也体现了公司产品竞争力，预计后续将持续保持高增长。

盈利预测和投资评级： 首次覆盖给予“增持”评级。 公司技术实力强大，智能车载及智能硬件业务增速较高，此外公司总额 4 亿元的可转债获得证监会核准，融资成功将进一步改善公司资金压力，我们看好公司长期发展，预计 2017-2019 年 EPS 为 0.45/0.73/1.08 元，对应 PE 估值为 85/51/36 倍， 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示： （1）公司业绩不达预期的风险；（2） 智能硬件及车载业务拓展不及预期的风险；（3）公司可转债发行不确定性风险。