年初以来众币皆强而美元独弱。自今年初以来，美元与非美货币表现出众币皆强而美元独弱的局面：从2017 年1 月3 日至2017 年9 月8日，美元指数贬值11.6%，与此相对地，欧元、日元、英镑、加元与人民币兑美元分别升值15.7%、8.4%、7.9%、9.4%、6.4%。导致这种众币皆强而美元独弱局面的原因是什么？这种局面将持续到何时？后续美元与非美货币将怎么走？对黄金的走势又意味着什么？这是本文将简要探讨的问题。

美元强弱变化背后的根本原因是全球经济周期的演变。从短期来看，美国国内政治混乱、自然灾害，以及全球地缘政治风险、全球股市涨跌等都能对美元指数短期内的涨跌提供较强的解释力，但这些因素的影响都较为短暂，难以解释美元指数的长期下跌趋势。美元指数长期下跌背后的深层次原因是全球主要经济体经济周期与国际经济强弱格局的变化，这是决定货币汇率的根本原因。从历史上看，在国际经济表现出共同复苏、繁荣，或者其他经济体经济表现相对美国更好的时期，非美货币往往表现强势而美元表现弱势；在国际经济表现都较为疲软，或者美国经济表现相对其他经济体更好的时期，非美货币往往表现弱势而美元表现强势。也就是说，美元的弱势期一般都是国际经济的相对强势期，而美元的强势期一般都是国际经济的疲弱期。这主要是因为国际经济强弱格局的变化导致全球资金在美国与其他发达国际、新兴市场国家之间的流动，进而影响各主要货币的汇率。将这种解释应用到当前的情形，年初以来众币皆强而美元独弱正是因为全球经济表现出共同向好的趋势。

当前经济周期位于衰退到萧条转换期，今年以来经济上行来自第三库存周期带动。既然汇率变化背后的根本原因是全球经济周期的演变，那么判断后续美元及非美货币汇率变化的关键就在于对当前周期的定位及后续周期演变的预测。从世界主要经济体的表现综合判断，我们对当前全球经济周期的定位是衰退到萧条的转换期，而今年以来全球经济的上行表现来自于第三库存周期带动。这一判断的主要根据是今年以来美国、欧洲、日本及中国经济上行的力度并不是很强，相比以前的经济复苏周期，本次经济增速上升的斜率很低。由于全球总需求的不足，导致需求对经济增长的拉动较弱，供给与需求并未实现均衡，经济也未出清。商品价格的暴涨主要来自于供给的收缩，而依靠供给收缩、工业品价格上涨对经济的拉动难以持续。需求不足带来的另一个后果是，全球通胀表现疲软、消费物价指数低位徘徊。