兴民智通(002355)

全面布局车联网产业链，新能源汽车领域优势显着。 公司控股英泰斯特(上市公司 51%，产业基金 49%)，今年 1-6 月，英泰斯特共销售 13.14万台 T-BOX，同比增长 1.5 倍，在新能源汽车已安装 T-BOX 车型市场中的占有率近 40%，未来将长期伴随新能源汽车市场高速增长，根据公司与客户就 T-Box 产品采购意向初步沟通情况，预计 2017 年客户 T-Box 产品需求量约为 31.4 万台（单价约 900 元），较 2016 年13.24 万台的出货量增加约 137.16%。公司将在现有新能源汽车领域外，进一步扩展 T-Box 产品在传统能源汽车上的使用，预计 2020 年前装车联网设备渗透率将达到 30%，市场容量约为 74 亿元,空间广阔。控股九五智驾(58.23%股权),自主研发的车联网运营服务被丰田、福特、奔驰、宝马等十余家高端车企所应用，拥有成熟的运营模式、丰富的行业经验和较高的市场占有率。参股广联赛讯和彩虹无线，参与设立兴民汽车产业基金，全面实施转型升级战略，实现“T-BOX--车机--车联网运营”的智能网联全布局。

新能源汽车“双积分” 政策、“禁售燃油汽车时间表” 即将发布， 将极大促进新能源车联网平台建设。 2016 年 11 月工信部发布《关于进一步做好新能源汽车推广应用安全监管工作的通知》，自 2017 年 1 月 1日起对新生产的全部新能源汽车安装车载终端，明确新能源汽车国家三级监测体系：企业监测平台、地方监测平台和国家监测平台。公司“ T-BOX--车机--车联网运营”的智能网联布局，将积极投入新能源车联网平台建设， 并可扩展多种以数据为核心的应用增值服务。新能源汽车“双积分”政策、“禁售燃油汽车时间表” 即将发布，将促进新能源汽车年产销量高速增长，同时极大带动新能源汽车安全终端销售及平台建设。根据《节能与新能源汽车技术路线图》显示，到 2020 年新能源汽车年销量有望超过 200 万辆，新能源汽车产销量拥有极大成长及替代空间： 2016 年我国新能源汽车产销近 50 万辆（汽车产销量近 2800万辆），新能源汽车保有量近 100 万辆（汽车保有量接近 2 亿辆）。

定增过会，员工持股计划绑定利益， 明年英泰斯特全面并表。 定增约14.6 亿元于近期 9 月 6 日获得证监会通过，募集资金将加大投入到“T-box 自动化生产及数据运营中心”、 “智能车载终端设备生产建设”、“车联网研发及评测中心”、 “智驾服务运营中心”等重点项目，并将持有九五智驾股份进一步提升至 82.89%。今年 8 月公司公告第一期员工持股计划（草案），计划认购约 6200 万元，绑定包括董事、副总经理在内的合计 37 名核心骨干利益。在资金、人才、技术共同助力下，公司将进一步快速发展。 目前产业基金持有英泰斯特剩余 49%股权， 按照约定 2018 年将向兴民智通全部转让，届时英泰斯特全面并表（2016年实现净利润 5704 万元， 2017 年上半年实现净利润 3855 万元，同比增长 28%），公司利润将进一步增厚。

盈利预测和投资评级： 基于审慎性原则，在非公开发行未最终完成时，暂不考虑增发对股本的摊薄及对业绩的影响因素。不考虑英泰斯特2018 年继续并表 49%股权对应业绩的影响因素。 预估公司2017/2018/2019 年 EPS 分别为 0.17/0.23/0.33 元，对应的 PE 分别为 67/51/36 倍， 2016 年度非公开发行预案目前获得证监会通过，若后续非公开发行顺利完成，将进一步提升公司核心竞争力和盈利水平，维持“增持”评级。

风险提示： T-box 产品渗透率低于预期； 车联网发展进度低于预期，非公开发行不能顺利完成，英泰斯特剩余 49%股权收购进度低于预期的风险。