博世科(300422)

内容提要：

“水土共治” +前瞻性布局为公司弯道超车提供基础。 在城市污水处理市场接近饱和的阶段，公司2015年率先进军乡镇污水处理领域， 抢占市场先机。土壤方面， 公司拥有大量示范项目， 如大湖和南化项目， 此外， 通过收购加拿大PX公司，提前布局油田修复和地下水修复市场。 公司战略布局清晰，凭借核心技术深耕乡镇污水处理和土壤修复业务， 实现“ 水土共治”目标， 同时超前布局市场空间较大的修复和水环境业务， 未来有望通过前瞻性布局实现弯道超车。

核心技术和自主研发能力支撑公司可持续发展。 公司以技术见长， 具备多项自主研发的核心技术， 其中， ACM生物反应器是公司切入乡镇水务业务的重要技术之一。 乡镇、农村生活污水排放具有分散、水量小、水质波动大、氮磷含量高等特点。 公司根据这些特点，自主研发了ACM 生物反应器，此设备具备占地面积小、投资低、处理效果好、能耗低、环境友好、沉淀效果好、污泥产量少、维护管理方便、处理模式灵活、耐冲击负荷能力强等特点。核心技术和设备研发将有力支撑公司进一步开拓市场，为公司的可持续发展提供源源不断的动力。

大型订单增多， 支撑业绩持续增长。 2017年上半年，公司新签订合同额24.46亿元（含中标项目），其中，新签订水污染治理合同金额19.89亿元，市政供水工程类合同金额1.33亿元，土壤修复合同金额2.13亿元，相关技术服务合同金额7,155.55万元等。公司PPP项目在手合同额累计达到83.95亿元（含已中标、预中标、参股PPP项目等），已中标或已签订的PPP合同额累计达到35.53亿元， 其中大型订单明显增加，包括9.18亿黑臭水体治理，与大型央企联合中标的心圩江和澄江项目。公司订单充足且质量逐步提高， 项目体量持续增长， 业务版图呈现由西南向中部、北部地区延伸态势， PPP项目建设期基本在1-2年， 公司业绩有望迎来高增长期。

风险提示。 业务拓展速度不及预期， 乡镇污水市场竞争加剧后毛利率降低风险，新兴市场政策风险， 国内外二级市场系统性风险。