宏观周报:8月经济进一步走弱
8 月流动性环境依然偏紧。 8 月新增人民币贷款 1.09 万亿( 7 月: 8255亿),新增社会融资规模 1.48 万亿( 7 月: 1.22 万亿); 8 月 M2 余额为 164.5 万亿,同比增长 8.9%( 7 月: 9.2%), M2 增速自 2016 年 10月之后持续下行。
从新增人民币贷款的内部结构来看,居民、企业中长期贷款延续了年初以来相对平稳的增量, 8 月新增人民币贷款中变动较大的是短期贷款, 8 月增量近 3000 亿,并且这部分增量主要来自居民短期贷款项, 1-8 月新增居民短期贷款为 1.3 万亿,是 2016 年全年居民短期贷款的两倍,这可能意味着部分住房信贷的需求在政策从严之后转向了消费信贷。 8 月社会融资规模中人民币贷款为 1.15 万亿,表内信贷的增长仍是社融的主要支撑; 在表外项目中,信托贷款与 7 月持平,票据融资转正( 7 月为-2039 亿),委托贷款依旧低迷。
8 月经济进一步走弱。 8 月工业增加值同比增长 6%( 7 月 6.4%),固定资产投资同比增长 3.8%(7 月: 6.5%),社会消费品零售总额名义同比增长 10.1%( 7 月: 10.4%)。 8 月工业、投资以及消费均有所放缓,具体来看:(1)天气、环保限产等因素制约了中上游部分工业企业增加值的增长。 8 月高耗能制造业增加值同比增长 2.9%,较 7月回落 0.4%,而制造业 8 月增加值同比增速仍较 7 月上升 0.2%至6.9%,高新技术产业、装备制造业增加值增速也均较 7 月进一步走高;(2) 8 月基建投资增速回落拖累了整体固定资产投资。 8 月基建投资增速为 13.1%,较 7 月回落 7 个百分点; 8 月制造业投资增速较7 月小幅回升 1%;房地产投资较 7 月回升 3 个百分点至 7.8%, 1-8月房地产投资累计增速为 7.9%;(3)在社会消费品零售总额中,家电、家具、建筑及装潢材料增速均较 7 月出现回落,地产相关消费增速的回落与房地产销售的放缓的滞后反应有关。
整体而言,我们认为经济快速下行的风险并不大。 一方面 7、 8 月数据受到天气、环保限产等因素的扰动;另一方面,地产投资的温和走弱也使经济的韧性增强。
风险提示:经济数据大幅低于预期、全球经济环境进一步恶化。
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