央行重启净投放。在连续3周净回笼之后，央行再度净投放。本周到期资金为逆回购1,100亿元，央行共投放逆回购3,700亿元，实现净投放2,600亿元，而此前3周，央行累计净回笼（含MLF操作等）8,115亿元。下周资金到期为3,235亿元，较上周有所增加，预计央行将加大投放力度并延续净投放操作。

金融去杠杆仍在路上，虽然央行操作针对性与灵活性均有所增强，但目前看降准概率较小。考虑到近期是三季度流动性最紧张阶段，央行会持续加大公开市场操作，但仅仅是维持紧平衡，在经济不发生大幅下行的情况下，短期难以见到降准等非常规货币政策工具的出台。不要对流动性超预期宽松抱有太大希望，紧平衡的弦仍然需要持续绷着。

流动性压力再度袭来，资金利率全面上涨。从周5水平看，本周银行间市场各品种上涨3.0bp至135.6bp不等；从平均利率水平看，银行间市场各品种上涨3.0bp至33.9bp不等。中小金融机构资金面全线偏紧，9月15日R007与DR007之差扩大至9月以来新高（67.1bp），且高于6月中旬。

在美元反弹（0.6%）与政策调控的影响下，人民币汇率大幅回调。其中，即期汇率贬值1.3%，中间价贬值0.6%。短期而言，美元上涨动能有限，国内经济稳中有落，在释放部分获利了结情绪后，人民币双向波动可能性较大。

从9月15日美国联邦基金利率期货交易隐含价格来看，今年12月13日加息概率上行20个百分点至56.9%；2018年6月13日加息至1.50-1.75%概率达到27.8%。

风险提示：央行超预期调控，经济下行压力增大，通胀超预期，海外市场黑天鹅事件等。