咬胶行业龙头,扩产能蓄力谋长远发展
佩蒂股份(300673)
宠物市场欧美已成熟, 中国正处于爆发前夕。 1、 全球宠物市场规模已超 1000亿美元。 欧美国家宠物消费历史已逾百年,产业链完善, 成熟市场基数大,增速稳定,保持 4%-5%左右。 2、以中国为代表的新兴市场起步较晚,低基数下保持 30%的高速增长,我们认为国内市场正处于爆发前夕,未来空间巨大,主要出于量、价两方面的考虑:( 1)生活水平改善和老龄人口的增长催生了对宠物的情感需求,相比较发达国家,中国养宠家庭占比较低;( 2)宠物产业链不完善,相应的宠物消费金额较低, 未来有较大提升空间; 3、 宠物零食作为新兴的品类正逐步被消费者接受,行业空间大增速快,分散的竞争格局下蕴藏较大机会。
咬胶行业龙头, ODM 模式专注海外市场。 1、公司根植咬胶行业多年,无论是从生产工艺还是创新能力均属行业领先水平,拥有 30 项专利,高品质、差异化的创新产品打造高附加值; 2、公司通过 ODM 模式攻占海外市场, 经过长期合作,公司与核心客户之间已经建立起长期、稳定的业务关系。 背靠优质品牌商和渠道资源,公司产品得以迅速在欧美市场立足一举成为国内最大的咬胶 ODM制造企业。 同时,公司重视自主品牌推广和国内市场的开拓,在公司未来战略规划中占据重要地位。
布局海外生产基地提升竞争力,募投扩产能蓄力谋更长远发展。 公司抢占海外优质廉价原材料资源, 布局海外生产基地, 目前越南好嚼已成为植物咬胶重要生产基地。 新西兰工厂正在建设之中, 依托丰富原材料和优质环境生产高品质宠物食品, 丰富公司产品线, 提升整体竞争力。 公司 IPO 募集资金用于 3000吨畜皮咬胶、2500 吨植物咬胶、500 吨肉质零食的产能扩建,整体产能提升 50%以上, 有效缓解产能瓶颈束缚,保证未来三五年内高速增长,公司蓄力待发。
盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年收入分别为 6.1 亿元、 7.6 亿元、 9.4亿元, 三年复合增速接近 20%; 归母净利润分别为 9704 万元、 1.3 亿元、 1.7亿元, 三年复合增速 27.5%。中国宠物市场处于爆发前夕,公司作为咬胶行业龙头企业, 紧抓时代机遇,扩产能拓市场,蓄力谋更长远发展。 随着未来产能释放公司业绩有望加速增长,故给予公司 2018 年 30 倍估值,对应目标价 48.3元, 首次覆盖, 给予“增持” 评级。
风险提示: 原材料价格或大幅波动; 汇兑风险; 募投项目进展或不及预期。
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