事件：美国时间9月20日，美联储公开市场操作委员会（FOMC）议息会议一致通过，保持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变，并从今年10月开始“渐进式被动”缩减资产负债表规模。

点评：

1、受美联储议息会议影响，美元指数强劲反弹、美股受影响小、美国债收益率走高、黄金下跌、人民币兑美元走低。

2、据美联储预测，2020年的利率目标中位值是2.875%，超过了更长期的目标中位值2.75%。这意味着，数年后美联储需要降息才能回到2020年的利率目标中位水平。这一点与我们的判断是一致的，即从长期来看，美国财政赤字的严峻形势加上经济增长的不确定性，利率和汇率水平的下降是大概率事件。

3、2017年美联储每月缩减100亿美元规模，今年共300亿美元的缩减总额，2018年预计4200亿美元规模。

4、就美国股市来看，由于美元指数下跌导致的美国上市公司海外汇兑收益增加以及税改出台的乐观预期，12月加息概率增加也无法阻挡美国股市的上升趋势。当前美国股市与实体经济缺口的拉大已经令美联储有所担忧。从长期来看，美国股市与实体经济的缺口终究是要修复，如果未来美国实体经济疲弱，美国股市回调的概率将大大增加。

5、人民币汇率方面，短期来看，由于受缩表和税改影响，美元指数反弹概率较大，人民币走弱概率较大，从长期看，人民币双向波动概率增加，且单日波动幅度加大，人民币汇率的市场化程度将进一步提高。

风险提示:税改效果超预期，风险市场维持高景气的时间延长；美国经济波动超预期；通胀水平超预期。