碧水源(300070)

膜法水处理助力业绩持续增长。 公司是国内唯一集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业，也是国内唯一有能力将污水通过自主创新的

“MBR+DF”技术直接达到地表水II类或III类，并能够完成大规模工程应用的环保企业。此外， 公司是目前世界上承建大规模MBR工程最多的企业，约占世界总数量的50%。 膜法水处理技术的技术壁垒较高，足以支撑业务的高毛利率， 同时公司具有国内较丰富的项目储备， 精准把握环保水处理技术难点，公司的技术优势最终将表现为业绩增长与市场占有率的提升。

充足订单为业绩提供保障。 截止2017年上半年，公司在手订单约190亿元， 其中PPP订单146亿元， EPC订单44亿元，订单量接近去年全年体量。 由此来看， 公司凭借先进的技术和丰富的项目经验，上半年拿单能力依旧强劲。 目前，公司在手订单充足，保障未来业绩持续增长。

外延并购拓展新的增长极。 2017年公司收购光环境运营商良业环境，此次并购将进一步提升公司PPP项目的承接能力,增强公司在特色小镇和旅游景观项目中的拿单能力。

良业环境业务毛利率较高， 2017年上半年贡献营业收入和净利润分别为1.37亿元和4146.1万元，并承诺2017-2019年业绩不低于1.65、 2.06、 2.58亿元，三年累计净利润不低于6.29亿元，为公司未来业绩增长提供新的增长极。 此外， 2017 年上半年，公司并购冀环公司和定州京城环保，正式涉足危废领域， 并借此拓展雄安环保市场。公司有望从水处理全产业链企业成长为综合生态环境治理公司， 为公司业绩增长提供新动力。

风险提示。 订单完成及实现收入不及预期， 项目落地不及预期， 公司业绩低于预期， 国内外二级市场系统性风险。