今天国际(300532)

领先的物流自动化系统集成商，烟草和锂电行业优势显着。公司2000年成立，是国内较早从事物流自动化系统集成的企业之一。公司拥有自主研发的物流管理和控制系统，为客户提供一体化的仓储、配送自动化物流系统及服务。公司以烟草行业物流自动化业务起家，目前在该领域处于领先地位，客户覆盖率达80%；2016年烟草行业实现营收2.76亿元，同比增长56.66%。2014年开始向新能源汽车领域拓展，成功实施了比亚迪“自动检测及物流高温存储系统项目”，合同金额达2.05亿，具有较强的示范效应；目前CATL、比亚迪、珠海银隆等主流电池厂商皆为公司优质标杆客户，公司在锂电池行业订单不断释放，竞争优势显着。

销售费用及研发投入增加致上半年业绩下滑，下半年订单确认及开拓有望大幅增长。公司上半年实现营收1.69亿元，同比下降2.98%；归母净利润2170.89万元，同比下降31.23%。营收小幅下降主要是因为项目订单交付较少，集中在下半年完成并结算。归母净利润下降幅度大于营收主要是因为公司加大各行业业务拓展力度和研发投入，费用同比增长较大，其中销售费用1396.98万元，同比增长29.45%；管理费用3065.09万元，同比增长25.57%。上半年期末公司在手订单10.32亿元，其中烟草行业订单7.20亿元，占比69.70%；动力锂电池行业订单2.34亿元，占比22.66%；一般而言，锂电池行业项目交付周期为3-6月，烟草行业为6-12月，公司订单饱满，下半年营收确认有望大幅增长；同时，上半年动力锂电池行业新增订单2.20亿元，同比增长354.64%，研发费用增加将加强公司新品开发力度，进一步打开新领域订单拓展空间。

受益下游动力锂电厂商产能扩张，锂电行业订单有望快速增长。根据EVTank预测2017年底锂电池主流厂商产能将达到140GWh，而2016年底产能合计仅71.3GWh，缺口达68.7GWh；按每GWh对应物流自动化投资约4000万元计算，潜在市场规模约27.48亿元。公司在锂电行业具有显着优势，将充分受益锂电池产能扩张，2018年业绩有望持续高增长。

股权激励到位，助力公司跨行业持续拓展。2017年5月，公司向董监高及核心技术人员授予282.96万股限制性股票，授予价格17.60元/股，2017-2019年解禁条件是以2016年净利润为基数，增长率不低于15%、40%、70%。我们认为，股权激励有助于留住核心技术人员，助力公司在新能源电池、冷链、高铁、航空航天等领域的持续拓展能力。

首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2017-2019 年归母净利润1.00、1.53、1.95 亿元，对应EPS 分别为0.65、1.00、1.26 元/股，按最新收盘价27.27 元计算，对应PE 分别为42、27、22 倍，首次覆盖给予“增持” 评级。

风险提示：烟草行业需求大幅下滑；锂电池行业扩产能不及预期。