教育版图再添翡翠,陶瓷教育共筑长城
文化长城(300089)
国内艺术陶瓷龙头,布局教育产业已久。 ] 公司是国内艺术陶瓷行业龙头企业,于 2015 年开始布局教育产业, 2016 年 100%收购联汛教育和智游臻龙,积极打造“艺术陶瓷+教育产业”双轮驱动业务模式。
15.75 亿元收购翡翠教育,晋升至职业教育“第一梯队”。 公司以发行股份( 7.53亿元) +现金支付( 8.22 亿元)收购翡翠教育 100%股权。承诺 2017 年度实现净利润 9000 万元、 2017-2018 年合计 2.07 亿元、 2017-2019 年合计 3.6 亿元。翡翠教育――强市场基因的 IT 培训后起之秀。标的公司成立于 2012 年,是 IT职业培训领域的新兴力量, 截至 2017 年 4 月末,翡翠教育培训网点覆盖全国约29 个城市, 60 余家学校,覆盖地区及网店数量仅次于达内科技,成为行业以最短时间完成全国布局的公司之一。
1) 2016 年实现营业收入 2.92 亿元( YOY+297%),扣除昊育信息后实现营收约 1.93 亿元( YOY+164%)是 IT 培训领域增长最快的新兴企业之一。
2) 公司管理团队多为市场出身(创始人皆来自曾经 IT 培训市场化最高的“北大青鸟”),对市场趋势的把握和对客户体验的重视是其核心竞争力。 深耕行业多年形成课前-课中-课后核心优势:课程研发超前,产品迭代快速;线下授课为主,客户体验绝佳;任务驱动制教学方式保证学以致用;大数据画像精准,毕业生对口就业率高。
3) 业绩对赌完成率较高。 扩张步伐稳健,业绩实现快速增长,其中教育培训是业绩主力,教育信息化作为有力补充。多网点布局+稀缺性课程+高客单价为实现业绩承诺奠定基础, 经测算,按现有门店数来看,每单店全年招生 202 名左右的学生,即可实现今年业绩对赌。
陶瓷教育并驾齐驱,业绩成长拭目以待。 1)传承+创新稳固主业地位。 公司传承陶瓷文化的基础上融入文化创意,在自主品牌、营销渠道、资源整合等方面更具竞争优势。 2)协同+互补深化教育布局。 公司收购翡翠教育后,翡翠教育与智游臻龙、联汛教育等教育标的在业务上形成较强互补,形成自上而下产业布局。各教育子公司间良好协同:智游臻龙与翡翠教育教学资源互补性强;昊育信息与联汛教育市场资源互补;翡翠教育与昊育信息用户资源互补。
盈利预测与投资建议。 不考虑收购翡翠教育影响,预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 1.0 亿、 1.3 亿和 1.6 亿元,对应的 EPS 分别为 0.24 元、 0.30 元、0.37 元。假设翡翠教育 2018 年 1 月份并表,则 2018-2019 年分别贡献 1.27 亿、1.52 亿元归母净利润,对应的 EPS 分别为 0.46 元、 0.58 元。 考虑到并购事项的不确定性,基于审慎原则,我们维持“增持”评级。
风险提示: 市场竞争加剧的风险,业务整合或不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险,外延并购或无法达成的风险。
- 12-13 国内第二大水电上市公司‚项目储备充足
- 09-07 受益分级诊疗的国内ICL龙头企业
- 08-08 全媒体优质视频内容提供商‚"节目联供网+电视剧联盟"打造者
- 08-04 国内通信服务提供商‚业绩稳定方露尖角
- 07-06 基因检测行业中流砥柱‚领跑国内NIPT