理工环科(002322)

业绩符合预期， 主要由于环境监测+电力信息化增长及湖南碧蓝并表

2017 年 1-9 月公司实现营收 4.95 亿元，同比增长 61.84%，实现归属于上市公司股东的净利润 16766.95 万元，同比增长 140.84%， 符合半年报中给出的 1-9 月归属净利润同比增长 125%―175%的盈利预测。业绩增长的原因主要是环境监测业务和电力信息化软件业务收入增长以及子公司湖南碧蓝环保科技并表。同时给出 2017 年全年业绩预测：实现归属于上市公司股东的净利润 24612.29―32208.67万元，同比增长 62%―112%，基本符合市场预期。

电力信息化业务持续超预期，政策驱动环境监测有望发力

受益于政策导向下的产品升级换代，《电力工程计价依据营业税改征增值税估价表》于 2017 年 1 月 1 日执行， 江西博微快速推动各省软件升级换代公司，凭借着品牌影响力公司的核心造价产品销量大幅增长，同时推出新业务新产品（配网 APP、配网设计及管理类咨询项目），市场订单情况较好，带动公司上半年实现净利润 1.02 亿元，同比大增 100%， 大概率会超额完成全年业绩对赌 1.56 亿元， 另外随着江西博微利用在软件、大数据等领域的技术优势积极开拓环保信息化市场， 电力信息化业务有望持续超预期。

子公司尚洋环科是国内领先的水质自动在线监测系统整体解决方案供应商， 近期首创政府采购环境监测数据模式，凭借着“四省一块”（省钱、省事、省心、省力、快速）的独特优势，已经相继在台州、绍兴、新乡等地中标项目，目前已经落地 300 左右监测站点。其中台州项目已经验收，一方面彰显了公司的环境监测领域的实力，另外也验证了新模式在省内省外复制的可能性。 19 大提出将建设生态文明定位为千年大计， 彰显出国家对环境的重视，其中提出要建立完善一套合理切实的监管制度，结合之前推出的河长制以及常态化的环保督查，我们认为环境监测的需求会加速释放。公司作为水质监测的龙头， 有望获取更多的订单，进一步提升市场占有率。同时公司也在积极拓展大气质量监测（中标了玉环县环境监测站项目）、地下水监测、农村生活污水治理监测等领域，产业链不断完善。政策驱动，公司构建的天地一体化、水陆空齐备的环保天网将充分受益。

战略引进中民投，期待后续协同效应

2017 年 9 月， 中国民生投资集团（中民投） 通过增资大股东宁波天一世纪实现间接持有上市公司 6.57%股权，成为公司的战略股东。中民投是国内领先的全球化大型民营投资公司，由全国工商联和 59家民营企业共同发起设立， 注册资金为 500 亿元。中民投背景深厚，目前管理资产逾 2700 亿元， 2016 年实现净利润超 70 亿元，旗下产业涵盖新能源、居家养老、建筑工业化、通用航空、 保险、银行、租赁等，但没有环保产业。此次间接持股理工环科，是中民投在环保领域的布局，我们认为中民投后续在资金、资源、项目等方面会给上市公司支持，期待后续的协同效应。中民投深厚的股东背景将会给公司带来新的局面，公司发展有望迈入新阶段。

盈利预测和投资评级：维持买入评级。 根据公司三季报数据，我们下调公司的盈利预测，预计 2017-2019 年的 EPS 分别为 0.74、0.97、1.22 元，对应当前股价 PE 分别为 30、 23、 18 倍， 考虑到环境监测的高景气度以及公司的龙头地位，我们维持公司“买入”评级。

风险提示： 与中民投协同效应低于预期、 传统主业持续下滑、电力信息化推进缓慢、水质监测及土壤修复业务低于预期、环保政策低于预期、宏观经济下行风险。