CPI 同比增速小幅回升， PPI 同比增速继续保持高位平稳。 今日统计局公布数据显示通胀呈现小幅回升态势。 10 月 CPI 同比增长 1.9%，增速较上月提高0.2 个百分点， 略高于我们与市场预期（图 1、表 1）。 食品价格反季节平稳与油价持续上涨是通胀水平上升的主要原因。而 10 月 PPI 同比增速保持平稳，与上月持平于 6.9%水平，环比较上月虽然小幅收窄 0.3 个百分点，但继续保持 0.7%的高增速。 油价上涨对 PPI 同比产生支撑作用。

食品价格反季节平稳与油价回升是通胀增速回升的主要原因。 10 月 CPI 环比增长 0.1%，较去年同期上升 0.22 个百分点。 食品分项价格保持平稳，环比零增长，但由于节日因素退出， 10 月食品价格通常会有所下跌，去年 10 月环比下跌 1.0%，而今年食品价格反季节平稳，食品推升 CPI 同比增速 0.2 个百分点。 食品价格中鲜菜价格环比回升，环比增速上升 0.45%，而 10 月蛋类及猪肉价格环比增速转负，较 9 月环比增速分别下降 9.9 及 1.1 个百分点至-4.6%、-0.1%。 10 月非食品价格环比上涨 0.1%，涨幅持平与去年同期。国内油价上涨仍继续带动多类非食品价格上行。非食品分项中居住中水电燃料上涨 0.5%，较去年同期环比增速上升 0.1 个百分点。考虑到国际油价低位平稳且短期难以回升，国内油价上涨不具有可持续性。 非食品价格未来将保持平稳。 四季度通胀将持续受高基数影响，预期呈低位波动态势。

油价上涨推动 PPI 同比增速高位平稳，环保限产继续发力。 工业品价格环比涨幅收窄，油价上涨对工业品价格形成支撑。随着需求持续放缓，工业品价格环比有所回落，但回落速度缓慢，油价上涨对工业品价格形成一定支撑。 10 月石油天然气开采业、石油加工炼焦和核燃料加工业 PPI 环比分别上涨 5.1%和3.2%，是各行业中涨幅最为明显的。 但随着需求持续放缓，工业品价格的主导因素可能由供给转移至需求，因而未来工业品环比涨幅将持续收窄，带动同比增速持续回落。 另外，由于油价上涨将带动供给释放，因而油价继续上涨空间有限，对工业品价格支撑也将减弱。

通胀小幅回升，总体压力依然有限。 虽然 10 月数据呈现出通胀回升态势，但回升原因持续性较为有限。高油价将带来供给释放，同时考虑到目前美国原油库存依然偏高，因而油价继续上涨空间有限。 虽然之前上游工业品价格大幅上涨，但由于本轮工业品涨价并未伴随产量的显着扩张，因而无法通过就业市场传导至居民端，进而消费品价格将延续平稳，通胀将继续弱势平稳。 明年 1 季度由于基数因素通胀水平将再度抬升， 我们估计 CPI 同比增速高点在 2.5%附近，总体压力有限，不会对经济与政策产生实质性影响。 产出放缓工业品价格涨幅收窄显示经济中供给主导地位开始下降，需求影响逐步上升。随着需求持续下行，经济主导因素将逐步从供给转移至需求，这意味着工业品价格环比增速将持续放缓，叠加高基数，未来两个月同比增速将快速回落。