兆驰股份(002429)

布局 LED全产业链，上下游协同优势将逐步体现 公司立足 LED 封装业务， 着力布局从芯片、封装到照明的全产业链。上游芯片领域，公司今年成立江西兆驰半导体， 从事 LED 外延芯片的生产、研发及销售， 规划产能 360 万片/年； 中游封装领域， 公司在现有 500 条产线基础上将再新增 1000 条 LED 封装产线；下游照明领域， 公司引入专业团队并参股成立了深圳市兆驰照明， 打造“兆驰”在照明应用领域的品牌建设。公司抓住 LED 行业高速发展的契机， 打造全产业链布局， 未来上下游协同效应及规模效应的优势将逐步展现， 进一步提升 LED 业务毛利率， 打造公司新的业务增长极。

互联网电视高速发展， 三四线城市渗透率有待提升 公司 2015 年收购风行在线，进入互联网电视行业， 通过一年多的业务梳理与渠道开拓， 目前已建成全国最健全的互联网电视线下销售网络， 同时公司于今年进驻京东自营平台，未来将与京东、天猫等平台展开深入合作，实现线上线下协同发展。 随着三四线城市逐步进入电视换机潮，互联网电视有望迎来快速渗透期。

电视 ODM 业务有望实现恢复性增长 公司三季度毛利率有所下滑，主要是由于上半年原材料尤其是面板价格上涨带来的营业成本增加。展望四季度及明年， 大尺寸面板供需紧张格局将逐步缓解， 预计面板价格将进入下行通道， 公司电视制造成本压力有望减轻；同时 18 年为国际体育赛事大年， 公司海外销售预期乐观，预计明年公司传统电视业务有望实现营收和毛利率的双重提升。

盈利预测和投资评级：首次覆盖给予买入评级 看好公司在 LED 全产业链及互联网电视领域的布局， 未来有望通过电视和 LED 业务双轮驱动，实现业绩快速增长。 预计公司 2017-2019 年将实现净利润5.74 亿、 7.65 亿、 9.81 亿元，对应每股 EPS 0.13、 0.17、 0.22 元，对应 PE 为 28、 21、 16 倍，首次覆盖给予买入评级。

风险提示： LED 封装及芯片扩产进度不及预期；互联网电视发展不及预期；产品毛利率下滑的风险