威孚高科(000581)

高技术壁垒构筑竞争护城河 公司是国内领先的汽车发动机燃油喷射系统生产厂商, 连续多年位居行业第一, 主营产品已形成从柴油燃油喷射系统、 尾气后处理系统到进气系统的全产业链布局,产品满足重型发动机和轻型整车国Ⅳ以上排放法规的需要,其中燃油喷射系统作为汽车核心零部件技术壁垒较高。参股公司博世汽柴和中联电子的投资收益是公司重要的利润来源, 2017 年上半年两者合计利润占比达54%以上。 其中, 博世汽柴是国内柴油机高压共轨系统龙头,高压共轨国内市场占有率超过 70%, 中联电子是国内汽油机管理系统领先供应商。

重卡市场景气度回升, 业绩增长带动估值下修 这轮重卡的复苏从2016 年开始,宏观经济企稳,治理超载、城市物流需求提升, 重卡行业明显回暖。 今年 1-10 月,我国商用车整体保持强劲的增长, 共销售销 342 万辆, 同比增长 17%。其中表现最突出的重卡销售 96万辆, 同比增长 71.2%,创历史新高,预计全年销量将超过 110 万辆,同比增速超过 50%。 公司柴油燃油喷射系统产品广泛用于各档功率的柴油机, 与下游重卡市场需求密切相关, 重卡市场的景气度回升,带动公司全年业绩直接受益。

长期看环保压力下,后处理业务带动新一轮增长 公司汽车尾气后处理业务处于国内领先地位,并且抓住国内自主品牌汽车崛起的机遇,与吉利、奇瑞、江淮、长城、华晨等厂家积极展开配套, 在自主品牌汽车市场占有率高达 50%, 此外公司还逐渐切入一汽、东风、上汽、北汽等合资品牌汽车市场。 2017 上半公司汽车后处理系统业务收入占总收入的 29.3%,相比去年同期增长了 19.4%。随着国五排放标准的逐步推行, 公司有望凭借领先技术和强大客户资源, 实现汽车后处理业务带动的新一轮增长。

盈利预测和投资评级: 预估公司 2017/2018/2019 年每股收益分别为2.32/2.45/2.62 元,对应的 PE 分别为 11/10/10 倍,首次覆盖给予“ 增持”评级。

风险提示: 重卡市场销量不达预期的风险; 排放标准执行力度不及预期; 原材料价格上升风险;参股企业业绩不达预期的风险。