14 日,人民银行开展的逆回购和 MLF 操作利率小幅上行5 个基点。

上调操作利率基本符合预期,但力度稍低于预期,短期没有调整存贷款基准利率的必要和可能。上调的原因可能有以下几点:第一,随行就市,调整稍显滞后的政策利率。11 月至今 R007 均值为 3.3859%,相对于 2 季度均值上升 3.92bp,考虑到季末流动性紧张因素,当前利率水平中枢较 2 季度有所上行,随行就市调整近8 个月未有变化的操作利率 5bp, 也是在情理之中。 不过,相对于今年 1 季度 2 次各上调 10bp,力度有所减弱,也显示出央行对上调利率的谨慎态度并借此向市场传递信号。同时,央行在上调操作利率之际,加大 MLF 投放,也是为了避免加大年末资金面波动。 第二, 与美联储加息或多或少存在关联。美联储今早宣布加息 25bp,考虑到当前通胀仍属温和, 经济韧性增强但下行压力并未消失, 中美利差较为丰厚,国内存贷款市场利率大体实现市场化,企业实际融资成本上升较快,中国央行暂时还没有提高基准利率的必要和可能。但是,在美联储持续紧缩当头,需要适当的表明姿态。第三,出于去杠杆与控风险的需要, 货币政策稳健中性略紧的操作延续, 适时上调操作利率可以发挥好央行-金融机构-金融市场-实体企业的实际传导及信号作用。 第四, 在经济仍有韧性的阶段逐步紧缩,为后期留有调整空间。

从美国与中国开始, 部分央行开始着手渐进紧缩。 如果未来中美欧紧缩共振, 会影响全球经济增长、 流动性及资产价格,需要持续关注

风险提示: 通胀超预期,经济增速超预期下行,美元加息节奏过快,海外黑天鹅风险。