普莱柯(603566)

事件:

普莱柯发布公告称: 国家科技部于 2018 年 1 月 2 日研究确定了第二批33 家国家专业化众创空间进行示范并予以备案,其中包含公司申报的“兽用生物制品国家专业化众创空间”。该专业化众创空间主要依托公司全资子公司、“国家级科技企业孵化器” 中科科技园实施运营。国家专业化众创空间建设旨在推动科技型创新创业、服务于实体经济之重要创新创业服务平台建设,以此实现高效配置和集成各类创新要素进行精准孵化,推动龙头骨干企业、中小微企业等多方协同创新。

投资要点:

动保行业竞争前移,研发为王大势所趋。 养殖规模化推动下, 养殖户对于疫苗的质量要求也不断提升。 动保行业竞争力的核心环节已从过去渠道的较量,转为生产工艺的比拼,行业竞争格局前移趋势愈发明显。 我们认为随着传统疫苗升级换代为基因工程疫苗、 DNA疫苗, 未来研发将是动保企业最为关键的核心技术。公司研发储备深厚,尤其在基因工程疫苗领域,处于行业领先地位。 兽用生物制品国家专业化众创空间获批有助于公司整合外部资源,进一步提升研发实力。

新品进入集中放量期,研发实力有望兑现。 曾担任军事医学科学院实验动物中心技术研究主任、中国动物疫病预防控制中心兽医诊断室主任的田克恭教授于 2012 年加入公司, 令公司研发实力再上一个新台阶。 考虑到疫苗研发周期 4-5 年,目前已经进入到了一个新品疫苗集中上市周期。包括已上市的圆环全病毒样颗粒基因工程疫苗、禽新支流三联基因工程疫苗、禽新支流法四联基因工程疫苗,以及即将上市的伪狂犬变异株疫苗、禽腺病毒疫苗、圆环-副猪二联苗、圆环-支原体二联苗,公司将拥有一批具有竞争力的新产品推向市场。丰富的产品线无疑将进一步增强公司竞争力,实现研发到产品的最终落地。

盈利预测和投资评级: 公司研发实力突出,国家专业化众创空间花

落公司更是如虎添翼,看好公司长期成长能力。由于公司战略调整,核心疫苗品种不再对外进行转让,导致公司 2017 年收入和利润或低于我们此前预期,但新品疫苗将成为独家销售品种,未来市场空间进一步扩大。 鉴于此,我们下调公司 2017 年度 EPS 至 0.49 元,对应当前 P/E 估值为 50.0 倍,同时上调公司 2018-19 年度 EPS 至1.01/1.40 元,对应当前 P/E 估值为 24.1/17.4 倍,重申公司买入评级。

风险提示: 新品疫苗上市进度不达预期,养殖存栏恢复进度低于预期,畜禽疫病风险。