北新建材(000786)

投资要点：

石膏板行业龙头，成本优势显著。 公司率先利用脱硫石膏进行石膏板生产，占据脱硫石膏资源，使后入企业很难采购到品位合适的脱硫石膏，成本优势明显。 同时摆脱了天然石膏资源分布集中、物流不便利的限制， 有助于公司全国布局，扩大市场份额。公司也通过不断提升技术、装备升级等方式， 降低单位能耗和标煤单耗，成本优势愈加显著。

政策利好、 消费升级， 中长期需求向好。 石膏板具有质轻、强度大、加工方便等性能，符合国家墙体改革方向。现阶段二次装修、棚户改造、新农村建设为石膏板市场带来增量驱动，叠加其在隔墙中渗透率逐步提升，中长期行业需求向好。

行业整合加速，市占率持续提高。 随环保趋严，供给侧改革推动石膏板行业小产能出清，同时原材料护面纸价格上涨也使得小产能生产压力不断提升，加速行业整合。公司作为石膏板生产龙头，近年来在行业整合的背景下，持续扩张产能及拓展渠道，市占率逐步攀升。

盈利预测和投资评级： 公司为石膏板行业龙头，成本优势明显，在行业具有很强话语权。 所处行业市场空间正逐步扩大， 且整合趋势明显，公司作为龙头优先受益。 两者叠加，公司发展前景向好， 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.30、 1.71、 2.16 元，当前股价对应 PE 20、 15、 12 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示： 房地产及基建投资大幅下滑；产能及市场开拓不及预期；新建产能投产进度不及预期；原材料价格大幅上涨；产品价格提升不及预期；海外市场开拓不及预期等。